Les pages jaunes sont dans le vert

Que se passe-t-il aujourd'hui ?
C’est l’histoire d’un groupe qui revient de loin que l’on a bien cru voir disparaître il y a quelques mois. SoLocal Group, l’héritier de l’activité des annuaires Pages Jaunes et Pages Blanches, a publié ce matin un résultat net 336 millions d’euros, en hausse de plus de 500% par rapport à l’année précédente. Le groupe n’est pas pour autant sorti d’affaire car le chiffre d’affaires annuel affiche encore une baisse de 6% sur un an.
 
Qu'est-ce que ça veut dire ?
L’avènement du web a inexorablement fait chuter les revenus des activités dites « imprimées et vocales » du groupe depuis des années. En 2017, le chiffre d’affaires de cette division est encore en chute libre de 27%. Sur dix ans, le chiffre d’affaires global du groupe a baissé de 35%. Le problème pour SoLocal est que si les revenus baissent, les coûts n’avaient pas baissé au même rythme.
 
Les activités papier demandent des ressources humaines importantes pour vendre la publicité et des compétences qui sont parfois assez différentes des activités digitales.
 
Dans un contexte de chute des revenus, de coûts élevés et de révolution digitale, le groupe se bat donc depuis des années pour opérer un virage technologique important. Après avoir restructuré sa dette l’année dernière en la faisant passer de plus d’un milliard d’euros à moins de 350 millions, le groupe semble assaini financièrement bien qu’il reste beaucoup à faire.
 
Pourquoi devrais-je y prêter attention ?
Avec du recul : comment faire dire ce que l’on veut aux chiffres ?
En lisant cette brillante performance d’une multiplication par six du résultat net de SoLocal d’une année sur l’autre, on pourrait se dire que l’avenir est on ne peut plus assuré pour eux. Mais comme toujours lorsque l’on adopte le regarde l’investisseur, il faut aller chercher l’information à la source et ne pas rester figé sur ce que l’on veut bien nous mettre en évidence devant les yeux.
 
Et c’est là que tout devient beaucoup plus intéressant. Ainsi, on constate que non seulement l’activité papier recule, ce qui est compréhensible, mais l’activité Internet a un chiffre d’affaires stable. Dans le même temps, je ne préfère même pas vous rappeler les taux de croissance de l’activité des grands acteurs du web, ils sont généralement tous à deux chiffres.
 
En outre, et plus inquiétant encore, l’équivalent du résultat d’exploitation réccurent (les Earnings Before Interests Taxes Deprecation and Amortization ou EBITDA en normes comptables internationales pour les puristes), c’est-à-dire le résultat des activités de l’entreprise avant de prendre en compte les problématiques d’investissement et de financement, est en très forte baisse. Il chute ainsi de 15% sur un an. Et pour le coup, cette baisse n’est pas liée qu’aux activités non digitales. L’EBITDA récurrent d’Internet est en baisse de 9% sur un an, ce qui est quand même une mauvaise nouvelle pour une division qui est censée être le moteur de la croissance du groupe.
 
En conclusion, prenez bien l’habitude de dépasser les communiqués de presse pour aller chercher l’information à la source et regarder ce que l’on ne vous montre pas.